NBP: inflacja 2,9% w 2026, wzrost PKB 3,7%. Nowe prognozy

Narodowy Bank Polski prognozuje inflację na poziomie 2,9 proc. w 2026 r., 2,7 proc. w 2027 r. i 2,2 proc. w 2028 r., przy założeniu stopniowej normalizacji sytuacji na rynkach surowców i utrzymania stóp procentowych na obecnym poziomie 3,75 proc.

Lipcowa projekcja ekonomistów Departamentu Analiz i Badań Ekonomicznych NBP, opublikowana w piątek, uwzględnia nowe warunki na światowych rynkach. Konflikt na Bliskim Wschodzie spowodował wzrost cen energii, który przełożył się na podwyższenie prognoz inflacyjnych w stosunku do założeń z marca tego roku.

Szok podażowy zmienił scenariusz inflacyjny

Wcześniejsza, marcowa projekcja NBP przewidywała inflację na poziomie 2,3 proc. w 2026 r., 2,4 proc. w 2027 r. i 2,3 proc. w 2028 r. Obecne prognozy są wyraźnie wyższe — różnica wynosi 0,6 pkt proc. na rok 2026. Bank centralny wyjaśnił, że po zamknięciu poprzedniej projekcji doszło do kolejnego szoku podażowego na rynkach surowców energetycznych.

Wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) wzrósł z poziomu 2,1 proc. rok do roku w styczniu i lutym 2026 r. do 3,1 proc. rok do roku w maju 2026 r. — to wzrost o pełny punkt procentowy w ciągu czterech miesięcy. W konsekwencji inflacja CPI w latach 2026-2027 będzie utrzymywać się na wyższym poziomie, niż wcześniej zakładano.

Na koniec 2026 r. NBP prognozuje inflację na poziomie 3,2 proc. Następnie wskaźnik będzie systematycznie spadać: do 2,9 proc. w pierwszym kwartale 2027 r., 2,7 proc. w trzecim kwartale 2027 r., a w ostatnim kwartale tego roku zejdzie poniżej celu banku centralnego (2,3 proc.). W każdym kwartale 2028 r. inflacja ma wynosić 2,2 proc.

Cel inflacyjny NBP osiągnięty dopiero w 2028 roku

Narodowy Bank Polski ma oficjalny cel inflacyjny wynoszący 2,5 proc. z tolerowanym przedziałem odchyleń od +1 pkt proc. do -1 pkt proc. To oznacza, że wskaźnik CPI w całym horyzoncie projekcji będzie w paśmie akceptowanym przez NBP, ale dokładnie w punkcie celu znalazł się dopiero w 2028 r.

Inflacja bazowa — wskaźnik nieuwzględniający cen żywności, energii i paliw, na które bank centralny ma mniejszy wpływ — powinna wynieść 3 proc. w 2026 r. i pozostać na tym samym poziomie w 2027 r. W 2028 r. ma obniżyć się poniżej celu, do 2,4 proc. Dla porównania w 2025 r. wskaźnik ten wyniósł 3,3 proc.

Wzrost gospodarczy słabszy od marcowych prognoz

Wzrost produktu krajowego brutto (PKB) Polski wyniesie 3,7 proc. w 2026 r., co jest poniżej marcowych założeń (3,9 proc.). W 2027 r. tempo wzrostu spowolni do 2,8 proc., a w 2028 r. wyniesie 3 proc. Dla porównania w 2025 r. PKB Polski urósł o 3,6 proc.

Ekonimiści NBP wyjaśniają, że tegoroczny wzrost gospodarczy będzie wynikiem dwóch przeciwstawnych sił. Z jednej strony pozytywnie wpłynie kulminacja absorpcji funduszy unijnych w tym okresie, z drugiej natomiast negatywnie oddziaływać będą wzrost cen surowców energetycznych na globalnych rynkach. W następnych latach tempo wzrostu PKB będzie się obniżać ze względu na spadek wykorzystania środków unijnych.

Wskaźnik	2025 r.	2026 r.	2027 r.	2028 r.
Inflacja CPI (%)	3,6	2,9	2,7	2,2
Inflacja bazowa (%)	3,3	3,0	3,0	2,4
Wzrost PKB (%)	3,6	3,7	2,8	3,0
Wzrost wynagrodzeń (%)	—	6,4	5,8	5,5
Stopa referencyjna NBP (%)	—	3,75	—	—

Dynamika wynagrodzeń będzie hamować inflację

Narodowy Bank Polski wskazuje, że inflacja będzie pod coraz silniejszym wpływem obniżającej się dynamiki wynagrodzeń. W poprzednich latach nadmierny wzrost płac przyczyniał się do napędzania inflacji — teraz sytuacja będzie się odwracać.

Według projekcji NBP płace w 2026 r. miałyby wzrosnąć o 6,4 proc., w 2027 r. o 5,8 proc., a w 2028 r. o 5,5 proc. Tempo wzrostu wynagrodzeń będzie zatem systematycznie spadać, co będzie pozytywnie wpływać na inflację, ale negatywnie na dynamikę realnych dochodów gospodarstw domowych.

Bank centralny spodziewa się również nieznacznego wzrostu stopy bezrobocia w ślad za osłabieniem wzrostu gospodarczego. Oczekuje się, że w latach 2026-2028 dynamika spożycia prywatnego obniży się względem 2025 r. w ślad za spowolnieniem tempa wzrostu realnych wynagrodzeń i dochodów do dyspozycji ludności.

Co to oznacza dla gospodarki i konsumentów

Prognozy NBP wskazują na scenariusz stopniowego powrotu do równowagi — inflacja będzie spadać, ale tempo wzrostu gospodarczego również będzie słabnąć. Dla konsumentów oznacza to, że siła nabywcza ich dochodów będzie rosnąć wolniej niż w ostatnich latach, ze względu na spowolnienie wzrostu realnych wynagrodzeń.

Koniec rządowego programu CPN (Chroniąc Plan Nauczycieli) na koniec czerwca oraz szok energetyczny na rynkach światowych będą kluczowymi czynnikami kształtującymi inflację w nadchodzących latach. NBP zakłada, że ograniczona skala szoku energetycznego oraz dążenie gospodarstw domowych do wygładzania ścieżki konsumpcji w czasie będą powodować, że dynamika spożycia prywatnego pozostanie istotnym źródłem krajowego wzrostu gospodarczego.

Stopy procentowe: utrzymanie, ale sygnały na przyszłość

Rada Polityki Pieniężnej na posiedzeniu zakończonym 8 lipca zdecydowała o utrzymaniu stóp procentowych bez zmian. Stopa referencyjna NBP pozostaje na poziomie 3,75 proc. To czwarta taka decyzja z rzędu. Ostatnią zmianą stóp w Polsce była obniżka w marcu 2026 r. o 0,25 pkt proc. Łącznie RPP obniżyła przez rok koszt pieniądza o 2 pkt proc., a od szczytu z 2023 r. o 3 pkt proc.

Jednak czwartkowe “gołębie” wystąpienie prezesa Adama Glapińskiego rozbudziło nadzieje na wcześniejsze, niż dotychczas zakładano, wznowienie obniżek stóp procentowych. Sierpniowe spotkanie Rady nie będzie decyzyjne, ale kolejne posiedzenia mogą przynieść zmiany, szczególnie jeśli inflacja będzie spadać zgodnie z projekcją NBP.