Polska gospodarka rozpędza się, ale RPP czeka na obniżki stóp

Polska gospodarka wykazuje solidną dynamikę wzrostu, którą jednak czeka spowolnienie w perspektywie dwuletniego horyzontu. Rada Polityki Pieniężnej wstrzymuje się z decyzjami dotyczącymi poziomu stóp procentowych, czekając na wyjaśnienie się sytuacji makroekonomicznej.

Prognoza wzrostu gospodarczego na 2026 i 2027 rok

Ekonomiści mBanku zaktualizowali swoje prognozy dotyczące dynamiki produktu krajowego brutto. W pierwszym półroczu 2026 roku oczekują wzrostu na poziomie 3,5 proc. rok do roku w pierwszym kwartale, a następnie przyspieszenia do 3,7 proc. w drugim kwartale. W drugiej połowie roku dynamika ma się dodatkowo podnieść — do 3,8 proc. w trzecim kwartale i 3,9 proc. w czwartym.

Sytuacja zmieni się wyraźnie w 2027 roku. Wówczas ma nastąpić systematyczne spowolnienie wzrostu. Prognozowana dynamika wyniesie kolejno 3,3 proc., 3 proc., 2,4 proc. i 2,1 proc. rok do roku w poszczególnych kwartałach. Choć tempo wzrostu będzie maleć, pozostaje ono wciąż wyższe niż zakładali ekonomiści w poprzedniej rundzie prognoz.

Inflacja stabilizuje się wokół celu banku centralnego

Perspektywy cenowe w Polsce wskazują na ustabilizowanie się inflacji w okolicach celu Narodowego Banku Polskiego wynoszącego 2,5 proc. Inflacja bazowa, czyli bez uwzględnienia zmian cen energii i żywności, wynosi obecnie powyżej 3 proc., jednak inflacja CPI — mierząca ogólny wzrost cen — utrzymuje się na poziomie około 3 proc.

Według prognoz mBanku inflacja będzie oscylować wokół tego poziomu przez kolejne miesiące, z możliwością wahań w kierunku 3,5 proc., gdy ceny żywności powrócą do bardziej typowych dla siebie poziomów. Na koniec trzeciego kwartału 2026 roku inflacja CPI ma wynieść 3,1 proc. rok do roku, a na koniec czwartego kwartału 3,3 proc. To niższe wskaźniki niż prognozowano w poprzednim raporcie.

Rada Polityki Pieniężnej pozostaje w trybie czekania

Rada Polityki Pieniężnej utrzymuje referencyjną stopę procentową na niezmienionym poziomie 3,75 proc. od kwietnia 2026 roku. W marcu 2026 roku miała miejsce obniżka o 0,25 pkt proc., a od maja 2025 roku koszt pieniądza w Polsce spadł łącznie o 2 pkt proc.

Ekonomiści mBanku oceniają sytuację jako patową. Z jednej strony dostrzegają preferencje członków Rady skłaniające się ku obniżkom stóp procentowych. Z drugiej strony parametry makroekonomiczne — podwyższona inflacja, niedokończony cykl wzrostu PKB — nie uzasadniają jeszcze takich kroków. Rada pozostaje w pozycji oczekującej, monitorując rozwój sytuacji.

Kiedy może dojść do pierwszej obniżki stóp?

Zmiana stanowiska Rady Polityki Pieniężnej może nastąpić w drugiej połowie 2027 roku. Ekonomiści mBanku przewidują, że gdy gospodarka zacznie się spowalniać cyklicznie, a inflacja spadnie poniżej obecnych poziomów, Rada będzie mogła przystąpić do obniżek. Prognozują pierwszą obniżkę o 0,25 pkt proc. w lipcu 2027 roku. Według ich oceny będzie to jedyna obniżka w tym roku, co sugeruje ostrożne podejście banku centralnego do łagodzenia polityki pieniężnej.

Co to oznacza dla Ciebie

Dla kredytobiorców oznacza to, że wysokie stopy procentowe utrzymają się jeszcze przez wiele miesięcy. Osoby rozpatrujące zaciągnięcie kredytu hipotecznego lub konsumenckiego powinny liczyć się z obecnymi poziomami oprocentowania co najmniej do połowy 2027 roku. Dla oszczędzających stabilne stopy mogą być korzystne, gwarantując znane zyski z lokat bankowych.

Dla inwestorów na rynku obligacji obecna sytuacja oznacza, że obligacje o stałym oprocentowaniu mogą stać się mniej atrakcyjne, gdy Rada zacznie obniżać stopy. Dla przedsiębiorstw koszty finansowania pozostają podwyższone, co wpływa na decyzje inwestycyjne.

Sytuacja na rynku walutowym

Kurs pary EUR/PLN utrzymuje się na poziomie około 4,30 zł za jedno euro, co ekonomiści mBanku uważają za zbieżne z fundamentalnymi wskaźnikami. Notowania pozostają relatywnie stabilne, choć istnieją ryzyka związane z możliwą słabszą deprecjacją złotego w perspektywie cyklu gospodarczego.

Czynnikami mogącymi wpłynąć na kurs są niejasne perspektywy polityki fiskalnej Polski. Deficyt budżetowy na poziomie 7 proc. będzie poddawany próbom obniżenia wpływów podatkowych poprzez dyskusje o kwocie wolnej od podatku i zmianach w drugim progu podatku dochodowego. Takie rozluźnienie polityki fiskalnej może wpłynąć na percepcję ryzyka związanego z polską walutą, choć ekonomiści nie uważają, by samo rozluźnienie fiskalne było niekorzystne dla kursu złotego.